2025年公司业绩时间短承压，营收和赢利呈现下滑。2025年，公司经营收入463.31亿元，同比下降3.23%，归母净赢利6.34亿元，同比下降26.24%。经营收入承压首要源于客户的实在需求产生显着的改变，产品交给没有抵达预期，其交给节奏受下流整机类型需求变化影响较大；赢利呈现下滑的根本原因为研发使命导致研发费用上升、利息费用增加和公司计提减值等。

  全球电力需求激增，航改燃成公司未来新增加极。依据PrecedenceResearch，2025年全球燃气轮机商场规模已达302.4亿美元，未来10年将以7.29%的复合年增加率快速地增加，2035年估计商场规模将到达611.3亿美元。国外燃气轮机订单数量暴增，产能瓶颈为我国燃气轮机工业供给战略窗口。公司及子公司拂晓公司经过参股等方法深度切入燃气轮机工业链。

  大飞机和低空双轮驱动，公司享民用航发万亿商场盈余。以中国商飞猜测未来20年我国民机交给商场价值进行测算，民用航发商场规模约为2.2万亿人民币，年均商场规模达1100亿。国产CJ-1000A发动机现在已进入适航取证阶段，批量装机在即。公司作为长江系列发动机中心零部件供货商，直接获益于国产航发的代替。此外，公司经过出资建立航发通航动力科技等方法活跃布局低空经济范畴，公司配套的AEP100兆瓦级氢燃料航空涡桨发动机已完成全球首飞。

  军用航发根本盘安定，后装修理商场空间宽广。据Ciricum计算，我国军用飞机2025年新增入列220架，总量方面我国仍有较大的列装需求。公司是我国军用飞机最首要的供货商，其航空发动机及衍出产品掩盖全工业链，包含研发、出产、实验、出售、服务保证五大工业链层级，直接获益于军用航发需求扩容。此外，公司在发动机修理范畴已构成系统性、专业化布局，跟着咱们国家列装的主力军用发动机逐步进入大修窗口期，后装修理商场也将成为公司一大盈余增加点。

  出资主张：初次掩盖，给予“优于大市”评级。归纳肯定估值与相对估值，咱们咱们都以为公司股票合理价值在55.56-59.28元之间，相对于公司现在股价有8.0%-15.2%溢价空间。咱们估计公司2026-2028年归母纯赢利是5.23/7.72/9.67亿元，同比-17.5%/+49.3%/+23.7%；EPS分别为0.20/0.29/0.36元，初次掩盖，给予“优于大市”评级。